信用的作用恰像一个强有力的滑车，加速了货币的流通。
——维克塞尔（瑞典经济学家）
货币是衡量商品和服务价值的指标，利率的本质就是货币资金的价格，负利率政策本质上属于一种宽松、非传统货币政策，有其产生的独特背景。本章将介绍货币政策的理论发展过程，以探究各国央行采取非传统货币政策背后的根源，进一步探讨负利率政策产生的根本原因。
一、传统货币政策：重新剖析
（一）货币理论：数量、均衡与理性预期
1.货币数量论
古典经济学派以「两分法」将传统经济理论分为货币理论与实体经济理论，两者相互独立发展。在货币理论的研究中完全不涉及货币与产品生产、经济运行的关系，只考虑货币与商品价格水平的关系。正如萨伊所说：「在以产品换钱、钱换产品的两道交换过程中，货币只一瞬间起作用。当交易最后结束时，我们将发觉交易总是以一种货物交换另一种货物。」古典学派的经济学家普遍认为，货币只是商品交换的媒介，本身并没有价值。在对货币理论的研究过程中，货币数量论作为一种解释货币数量与物价水平之间因果关系的学说，被广泛接受。到 20 世纪初，经济学界大多承认物价水平是货币供应的函数，两者之间存在一种严格的比例关系。传统货币数量论的代表人物是欧文·费雪，他在自己 1911 年的著作《货币的购买力》中对传统货币数量论做出了系统清晰的阐述。书中提出的交易方程式考察了货币总量（货币供给）与经济体生产出来的最终产品和劳务的总支出 P×Y 之间的联系，方程式为，
M×V=P×Y
其中，M 代表货币数量，V 代表货币流通速度，P 代表物价水平，Y 代表总产出（收入）。
费雪的货币数量论认为，货币流通速度在短期内保持稳定，而基于古典经济学假设工资和价格具有完全弹性，古典经济学家认为总产出 Y 总是可以维持在充分就业的水平上，所以说短期内可以认为 Y 也是稳定的。因此货币数量论表明，在短期内 V 和 Y 保持不变，P 随着 M 的变化而变化，即物价水平
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